天齐锂业(002466)大股东竞购泰利森过程艰辛但意义深远
事件：
公司控股股东天齐集团的全资子公司文菲尔德拟全面收购Talison Lithium Ltd.,(泰利森)，金额或超45亿元人民币。如与Rockwood Holdings, lnc竞购泰利森获得成功，则天齐集团承诺将在12个月内启动注入程序。
点评：
泰利森锂辉石资源储量与生产地位超然。澳大利亚泰利森公司在澳大利亚多交所上市，拥有世界上正在开采的、储量最大、品质最好的锂辉石矿--西澳大利亚Greenbushes，探明和可信锂资源储量239万吨碳酸锂当量。Greenbushes出产锂的历史已逾25年，2011年泰利森年产34.21万吨锂精矿，供应了中国80%的锂精矿；第二阶段扩产计划已在2012年6月完成并交付，年产能将达到约10万吨碳酸锂。
同时，2010-2012年泰利森的产能将增长约43万吨锂精矿，显示出其较大的产能扩张和良好的成长性。
2011年泰利森实现净利润1.56亿元人民币，2012年上半年由于计提盐湖资产3个亿的资产减值准备亏损1.47亿元。综合来讲，泰利森盈利能力较强。
竞购过程艰辛。2012年8月23日，泰利森公告称美国洛克伍德公司拟以每股6.50加元的对价全面对其收购，并定于2012年11月29日召开股东大会审议洛克伍德的收购方案。
而天齐集团全资子公司文菲尔德自2012年9月至今已收购或协议约定收购泰利森普通股1714.34万股，占其发行在外普通股的14.99%，并且有意向在11月29日前向泰利森提出通过协议安排方式的收购方案。截至目前，文菲尔德还未确定是否会提出收购方案及收购价格，但如果提出收购方案，收购对价将高于洛克伍德协议安排内的每股收购价，同时方案可能附带一些先决条件。
自洛克伍德提出收购方案，泰利森股价从4.2加元一步到位涨到6.50加元的水平；股价一直持续至文菲尔德宣布收购意向，当日股价上涨7.91%，达到6.96加元。在两方竞价收购的情况下，收购成本抬高已是必然，收购时间也存在高度不确定性。
意义深远。公司的控股股东天齐集团是泰利森中国总经销商，与其合作多年，并且在自有矿山尚未建成投产情况下，泰利森的锂精矿是公司的唯一原料来源。由于洛克伍德与公司同是锂产品供应商，如果其收购方案得以执行，那么有可能对公司的锂精矿供应产生不利影响，比如价格调整、采购量限制等等。
如果文菲尔德成功收购泰利森，天齐集团承诺在12个月内启动注入公司的程序，那么将给公司带来三大利好：一、泰利森供应了国内80%的锂精矿，国内又以矿石提锂为主，因此公司间接从原料源头掌控国内碳酸锂生产，真正掌握国内定价权；二、泰利森资源丰富、品质好，矿石开采具有成本优势；三、泰利森产能扩张与提价可期，公司尽享行业景气。
上调评级至"买入"。公司作为全国规模最大的锂产品生产企业，是我国锂行业中技术领先、规模最大、最具综合竞争力的企业。公司利用技术与资源优势占据高端锂产品市场、积极获取资源降低生产成本、向下游扩张加速产品产业化步伐，逐步形成从上游矿山、中游锂电材料到下游动力锂电池的产业布局。
我们暂不考虑本次竞购泰利森对业绩的影响，并且采取保守性原则暂时没有考虑自有矿山的业绩增厚作用，给予公司2012-2014年EPS 0.33元、0.43元和0.46元的盈利预测，对应的动态PE分别为84.67倍、64.98倍和60.74倍。我们认为此次集团竞购是给予公司的看涨期权，并结合历史估值水平，上调投资评级至"买入"，给予目标价32.25元，对应2013年75倍PE。
主要不确定性。竞购泰利森能否成功具有不确定性；锂产品价格波动；成本大幅增长；公司在建工程实施进度变化；盐湖提锂技术出现突破性进展。
